Por Hema Parmar com a colaboração de Katia Porzecanski.
A Ping Capital Management, fundo macro global, aposta na Argentina.
A Ping Exceptional Value Fund aumentou sua participação no país, principalmente com garantias ligadas ao PIB, que iria crescer para cerca de 70% da exposição em 2011.
O fundo ganhou 3,1% em janeiro, totalizando um aumento de 39% no ano passado, tornando-o o fundo de melhor desempenho no ranking global da Bloomberg de fundos de hedge com US$ 250 milhões a $ 1 bilhão em ativos.
O fundo fez a aposta concentrada em uma das economias mais sitiados da América do Sul, em seguida, se beneficiou dos gastos extravagantes da presidente Cristina Fernandez de Kirchner, cujo impasse com credores fez com que o país fosse cortado de mercados de dívida. Após o fundo registrar ganhos de mais de 100%, o gerente de portfólio Nirav Shah está aumentando a aposta na Argentina em 2016 com a perspectiva de melhora da economia.
“A Argentina é ainda muito subestimada. Ainda está subvalorizada”, disse Shah, ex-vice-presidente de trading do Lehman Brothers Holdings Inc., que se concentrou na América Latina. “Ela acaba de recuperar o terreno que havia perdido em 2014, o que foi suficiente para nós realmente entregarmos alguns retornos grandes em 2015”.
Os mandados foram emitidos pela primeira vez em 2005 como um adoçante para aumentar a participação dos credores na reestruturação da dívida da nação quatro anos após o default de US$95 bilhões.
A aposta do fundo sobre o euro e garantia ligada ao PIB compensa se o crescimento econômico atingir o alvo. Os investidores recebem um pagamento se o crescimento no ano anterior exceder um limite e o valor da inflação ajustada do PIB do país estiver acima de um cenário base. Desde o ano passado o limite é de 3%.
Ping Jiang, ex-gerente de carteira de mercados emergentes da SAC Capital Advisors, fundou a empresa e atua como seu diretor de investimentos. A empresa tem investido na Argentina desde que foi fundada em 2008.
No rescaldo da crise financeira global, o fundo de Ping comprou bens de forma barata antes dos preços das exportações agrícolas da Argentina pegarem. Ela ganhou 105% em 2009 e 193% no ano seguinte, de acordo com uma carta aos investidores obtido pela Bloomberg.
Os anos de crescimento para a economia e o fundo não iria durar. As políticas do governo sufocaram a atividade econômica e sentimento empresarial. Desde 2012, o crescimento tem consistentemente ficado aquém do limiar para os warrants, e a moeda caiu 71%, prejudicando investimentos denominados em pesos. Em 2014, os mandados de pesos mergulharam 63% em termos de dólares, de acordo com os preços da Bolsa de Buenos Aires. O Fundo de Shah caiu cerca de 29%.
O fundo se recuperou em 2015, com os investidores se tornando mais otimistas sobre as perspectivas de a Argentina eleger um presidente favorável ao mercado e um fim ao impasse com os detentores de obrigações decorrentes de seu default de 2001. Embora o crescimento tenha vacilado, o preço dos bônus se recuperaram. O forte desempenho do fundo também veio de negociação em torno do default e arbitragem, a diferença entre os rendimentos da dívida soberana e quase-soberana da nação.
Depois que o presidente Mauricio Macri assumiu o cargo em dezembro, o novo governo argentino eliminou os impostos de exportação agrícolas, deixou o peso flutuar livremente, e se comprometeu a reformar o instituto de estatística da Argentina, que tem sido criticado por manipular dados do governo.
Uma vez que Macri se instala para litigar dívidas, o investimento estrangeiro vai fluir para o país, uma benção para o crescimento econômico, disse Shah. Ele espera que a economia expanda 3% em 2017.
Estrategistas do Bank of America Corp. disseram em 10 de fevereiro que esperam warrants do PIB continuem se recuperando em 2016, se um acordo de validação for atingido e a atividade econômica se recuperar como esperado na segunda metade do ano.
Shah disse que seu fundo tem se beneficiado ao longo do tempo a partir de um estigma contra a Argentina, que já começou a desvanecer-se com a liderança da Macri.
“Eu acho que é uma das principais razões por que os ativos foram subvalorizados em primeiro lugar”, disse Shah, que espera que os warrants ligados ao PIB dupliquem ou tripliquem em valor ao longo dos próximos quatro a seis anos.