Os financiamentos sustentáveis defendem a esperança de direcionar o capital e as empresas para a solução de problemas climáticos, ambientais e sociais. E embora as políticas governamentais e os incentivos financeiros tenham criado um mercado de forma bem-sucedida, questões críticas enfrentadas pelos participantes do terceiro Fórum Regulatório Global anual da Bloomberg incluíram dúvidas se o financiamento sustentável está no caminho para alcançar a escala desejada e se está atingindo seus propósitos pretendidos ao mesmo tempo em que aborda questões reais do mercado.
Desafios com o mercado de emissões rotuladas
BNEF, o serviço de pesquisa interno da Bloomberg, acompanha o mercado de financiamentos sustentáveis há muito tempo, e um dos principais desafios para determinar se o mercado está atingindo seus objetivos é entender o que o termo “financiamento sustentáveis” abrange. Como Jonathan Luan, diretor de pesquisa de sustentabilidade na APAC da BloombergNEF, comentou durante o fórum, quando alguém definir este termo, está basicamente fazendo um julgamento.
Alguns consideram os financiamentos sustentáveis como um rótulo para instrumentos verdes de sustentabilidade social. No entanto, essa definição pode ser muito pequena e restrita. Outros definem o financiamento sustentável como algo que envolve tudo — e que todo o sistema financeiro deve ser sustentável. Há uma grande diferença entre a realidade dos financiamentos sustentáveis e a visão mais idealista de que tudo deve ser analisado sob a ótica de sustentabilidade.
Os pesquisadores da BNEF analisam de perto como o mundo financeiro se envolve com tecnologias sustentáveis, como energia eólica, solar, armazenamento de energia, hidrogênio, veículos elétricos e captura de carbono, e como ele está usando instrumentos rotulados para isso. O mercado de emissões rotuladas já representa cerca de US$ 7,2 trilhões em emissões gerais.
Dentro desse mercado, os títulos verdes são, de longe, o instrumento de dívida sustentável mais popular no mundo de renda fixa. O segundo instrumento mais popular é o de empréstimos relacionados à sustentabilidade (SLLs), que respondem por cerca de US$ 1,5 trilhão no mercado, enquanto os títulos verdes respondem por cerca de US$ 3 trilhões. Empréstimos verdes, títulos relacionados à sustentabilidade e títulos sociais somam US$ 700 a US$ 800 bilhões cada. Os títulos relacionados à sustentabilidade representam um mercado muito menor, com US$ 280 bilhões.
O mercado observou dois anos seguidos de declínio nas emissões anuais nos últimos dois anos, o que pode representar um choque de realidade em termos de como o mercado de financiamento sustentável está se saindo. A tendência mostra uma divergência entre os instrumentos com uma clara utilização de retorno e aqueles que estão vinculados aos objetivos de ESG do mutuário. Os instrumentos de sustentabilidade, que se concentram em resultados ambientais e sociais, viram as emissões serem retomadas em 2023. No entanto, os instrumentos relacionados à sustentabilidade, como títulos e empréstimos, que não têm um uso especificamente definido dos recursos associados, mas que estão ligados ao desempenho ambiental de uma entidade — seja um score ESG ou uma meta de gases do efeito estufa — não se recuperaram. Suas emissões no ano passado ficaram em cerca de 40% das máximas de 2021.
Isto sugere que o mercado verificou se esses instrumentos vinculados são ou não adequados para o objetivo visado. Mas a que esses instrumentos estão vinculados de fato?
A BNEF analisou o mercado e avaliou os títulos relacionados à sustentabilidade que ainda têm um longo caminho a percorrer para causar impacto. Parte do desafio são os aumentos na taxa de juros dos SLBs. Se um emissor não atingir a meta de aumento do instrumento, haverá uma penalidade de cerca de 25 pontos-base, de acordo com na amostra da BNEF.
A alocação dos recursos arrecadados com a dívida sustentável representa outro desafio. Os fundos captados por meio de títulos verdes se concentram apenas em uma pequena parcela dos setores, como energia renovável, transporte limpo e construção verde. Alguns desses setores já são economicamente competitivos, o que significa que podem ter formas competitivas em termos de custo para compra de energia limpa ou veículos elétricos. Portanto, eles não exigem um instrumento verde para demonstrar que têm credenciais verdes ou para fornecer um incentivo, como uma taxa de juros mais baixa.
A adaptação climática corresponde apenas a cerca de 1% na alocação de títulos verdes, enquanto a biodiversidade corresponde a apenas 0,2%. Isto mostra que os títulos verdes raramente servem para financiar grandes desafios. Os stakeholders que estão considerando os financiamentos sustentáveis para o próximo grande problema ambiental podem precisar repensar sua decisão.
Estratégias de financiamento da transição
Os financiamentos sustentáveis também incluem outro tipo de financiamento chamado de financiamento de transição. Como um mercado de US$ 18 bilhões, o financiamento da transição idealmente financia a grande parte da economia que ainda emite carbono, mas que tem planos de transição para atingir metas climáticas. Esta é uma categoria emergente que vem recebendo uma atenção significativa dos reguladores e dos participantes do mercado financeiro, mas os problemas em torno de suas definições e credibilidade reduziram suas emissões anuais para US$ 4 bilhões no ano passado em relação a US$ 5 bilhões em 2021.
A Aliança Financeira de Glasgow para Zero Emissões Líquidas (GFANZ, na sigla em inglês) identificou quatro estratégias necessárias para financiar uma transição de toda a economia para a neutralidade de carbono, que incluem o financiamento ou a facilitação do seguinte:
- Desenvolvimento e dimensionamento de soluções climáticas
- Foco em ativos ou empresas já alinhados a uma meta de 1,5 graus Celsius
- Foco em ativos ou empresas comprometidos com a transição de acordo com metas de 1,5 graus Celsius
- Eliminação acelerada e controlada de ativos físicos de alta emissão
Essa transição exigirá uma definição comum de financiamentos de transição, bem como metodologias comuns para medir os impactos. Essas metodologias precisarão ser aplicáveis em todos os mercados e setores para dimensionar os financiamentos de transição e fornecer a descarbonização de toda a economia, além de ajudar as instituições financeiras a padronizar a identificação de riscos e oportunidades.
A padronização de definições e metodologias pode ajudar instituições financeiras a avaliar investimentos mais complexos. Com um veículo elétrico, fica mais fácil identificar o potencial de retorno, pois há resultados concretos. Porém, com algo como biodiversidade, um investidor não consegue enxergar os impactos com tanta facilidade quanto com um produto físico, como um veículo ou um prédio verde.
As dificuldades de supply chain também são um problema quando se trata de como as empresas estão se movendo em direção à sustentabilidade. Muitas supply chains têm elementos que ainda não contam com processos de Sustentabilidade Comunitária Global (CSG) estabelecidos, e pode não ser prático mudar de fornecedores. Portanto, incentivar estes fornecedores pode ser o caminho mais eficaz rumo a uma supply chain sustentável.
A maioria das grandes empresas tende a usar seus processos de CSG como uma estratégia competitiva e não como um imperativo moral, o que resulta em um problema para definir quais são os impactos desses processos de CSG. Isso ocorre porque os planos de transição tendem a ser específicos da empresa, em vez de serem guiados por estruturas e processos globais padronizados para expansão.
Para medir os resultados reais de CSG, é possível empregar vários indicadores:
- O nível de intensidade de carbono ao longo do tempo por unidade de produção (os dados para isso precisam de uma filtragem muito precisa para estabelecer uma métrica válida)
- Padronização de metodologias de divulgação de dados
- Dados mais disponíveis e precisos no campo de emissões
- Métricas que não sejam puramente baseadas em carbono, mas que também comparem o quanto de energia de baixa emissão de carbono é usada em relação à energia de alta emissão
Estes indicadores podem impulsionar um foco muito mais forte nos resultados de sustentabilidade que são mais complicados de abordar do que a descarbonização, incluindo adaptação, mitigação e biodiversidade — todos cronicamente carentes de recursos e também sub-representados nas estratégias corporativas de CSG.
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