Análise por analista sênior de setor Kevin Ryan e analista de setor Lento Tang, ambos da Bloomberg Intelligence. Exibida pela primeira vez no Terminal Bloomberg.
É possível que um mix de inflação e custo incremental de mais ofertas de fundos relacionados a ESG possa reduzir as margens dos gerentes de investimento nos próximos anos, enquanto a agenda ESG pode se tornar mais comum para todos os fundos. Nossa análise aponta que os custos subirão de forma acentuada em termos absolutos, com a receita dependendo da gestão dos custos e dos níveis de mercado. O DWS Group e a Abrdn parecem particularmente vulneráveis à medida que a reestruturação corporativa continua.
Despesas operacionais continuam sob pressão de alta
As despesas têm uma tendência natural de aumento em todas as empresas, e a gestão de fundos não é uma exceção, pois as empresas adotam estratégias de redução. As despesas operacionais no primeiro semestre aumentaram 9,5% na Amundi e 5,5% na DWS, mas a Janus Henderson conseguiu uma redução de 5,9%. Há dois elementos que não ajudam os gestores de ativos: inflação e ESG. A inflação provavelmente vai acentuar a tendência natural do aumento de despesas, enquanto o custo de aplicar os princípios ESG a mais fundos administrados parece representar uma mudança de paradigma que causa a alta dos custos fixos.
A relação custo/receita precisa diminuir
O desafio de todos os gestores de ativos é ser eficiente, o que é necessário devido ao custo adicional gerado pela tendência de implementar os princípios ESG em toda a empresa. A Amundi evidentemente é a vencedora em nossa avaliação de cinco gestores de ativos e suspeitamos que ter um ratio próximo a 50% seja provavelmente um pré-requisito para o aumento dos ganhos. Os gestores de ativos que parecem ser os mais vulneráveis nesse ponto são Abrdn e Janus Henderson.
Ainda não está claro se os clientes estão preparados a pagar mais por ESG, mas parece que há uma expectativa maior de que a empresa e seus fundos sejam orientados pelos princípios ESG.
É provável que o ESG aumente todos os custos
Com a adoção do ESG se expandindo de fundos mais específicos para o mercado em geral, nossa análise de cenário sugere que isso terá o efeito de aumentar os custos significativamente e de forma contínua. As partes Sociais e de Governança do ESG demandam profissionais qualificados que precisam interagir com as empresas onde o fundo investe e, como o processo é muito trabalhoso, limita o resultado que uma única pessoa pode produzir. Isto é agravado pela ausência de um modelo único de ESG.
Portanto, os gestores de ativos provavelmente precisarão contratar mais pessoas para cobrir todas as possibilidades e evitar acusações de “greenwashing”. Os 24 pontos-base que estimamos na imagem para o compliance de ESG provavelmente serão o mínimo, pois os custos fixos associados aumentam com o tempo.
Pressão nas margens provavelmente aumentará de forma constante
O custo da gestão de ativos, especialmente com critérios ESG, é em sua maioria fixo e provavelmente vai aumentar naturalmente. Isso pode acelerar à medida que mais fundos adotam uma abordagem ESG — com os componentes “S” e “G” envolvendo custos fixos onerosos e uma maior interação entre o fundo e a entidade em que ele investe, em níveis maiores do que os vistos historicamente. Isso significa que os gestores de ativos terão dificuldade em aumentar o encargos do fundo. Ainda não está claro se os clientes estarão preparados para pagar os custos adicionais envolvidos na gestão de um fundo ESG.
Suspeitamos que uma combinação de relutância dos clientes e a pressão competitiva vai restringir as taxas de fundos para os gestores de ativos. Qualquer correção do mercado ou aumento significativo dos custos pode reduzir as margens já apertadas.
